Индекс S&P 500 остается на максимумах, прибавив с начала года +12%. Интересно, что рост в этом году был обеспечен скорее циклическими компаниями, чем технологическим сектором. Обычно S&P так растет за весь год, а не за первые 5 месяцев, что наталкивает на мысли о вероятной коррекции впереди.

В этой статье:

• Ждем ротацию из акций стоимости обратно в акции роста.
• Акции роста США все еще остаются перегретыми, из-за чего я не жду ротации прямо сейчас.
• Российские акции — не США, наш рынок может быть устойчивым к коррекции в акциях роста.
• Выводы — снижайте риски в портфелях на лето, готовьте кэш для будущих покупок акций роста.

Ждем ротацию из акций стоимости обратно в акции роста

Когда инфляция и темп роста ВВП ускоряются, циклические акции перетягивают на себя внимание инвесторов и показывают лучшую динамику, чем акции роста. Это связано с тем, что циклические акции более чувствительны к росту цен на сырье, и их операционные прибыли могут кратно меняться при изменении цен на товары.

Мы наблюдали рост акций стоимости против акций роста, начиная с ноября 2020:

Когда экономика начинает замедляться, цены на сырье перестают расти, а циклические акции становятся для рынка неинтересными. Так начинается переток из акций стоимости в акции роста.

Согласно актуальным макропрогнозам, в следующие полтора года нас ждет длинный тренд на замедление экономического роста и инфляции.

Это значит, что снова настанет время акций роста. Но прямо сейчас я не перекладываюсь из циклических секторов в техи и другие быстрорастущие, и сейчас поговорим, почему.

Акции роста США все еще остаются перегретыми, из-за чего я не жду ротации прямо сейчас

Если посмотреть на риск-премию в акциях США, она все еще остается на рекордно низких значениях за последние 20 лет:

Чтобы вернуться в свой нормальный диапазон, доходности трежерис должны вырасти до 2%, а риск-премия на рынке акций с 4,1% до 5,5%. Я считаю, что это должно произойти через коррекцию в перегретых секторах роста (второй вариант более долгий — боковик в акциях на год-два, за время которого бизнес вырастет и оправдает текущие оценки).

Российские акции — не США, наш рынок может быть устойчивым к коррекции в акциях роста

Не факт, что коррекция в акциях роста (хороший прокси — индекс NASDAQ) приведет к коррекции на российском рынке, т.к. наш рынок в основном состоит из акций стоимости.

Например, после краха доткомов наш рынок более чем удвоился, при том, что в это время NASDAQ упал в несколько раз:

Выводы — снижайте риски в портфелях на лето, готовьте кэш для будущих покупок акций роста

В течение ближайших месяцев будет переориентировка рынка из циклических акций в акции роста, в процессе которой вероятна высокая волатильность и коррекция рынка США.